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汇通财经APP讯——摩根士丹利指出欧洲央行 ECB 加速并深化利率降低周期以弥补欧元区巨大的产出缺口这将导致欧元

　　汇通财经APP讯——摩根士丹利指出，欧洲央行(ECB)加速并深化利率降低周期以弥补欧元区巨大的产出缺口，这将导致欧元贬值。摩根士丹利策略师戴维·S·亚当斯(David S. Adams)表示，欧元在较快的降息周期中存在进一步贬值的空间。他的观点与普遍预期相悖，即欧元兑美元在2024年和2025年将走高。此观点出现在外汇市场相对平静的时期，欧元兑美元汇率在1.07-1.09区间相对稳定，全球外汇波动率下降。许多分析人士认为，这是由于市场预期主要央行将在同一时间降息，起始时间为6月。这意味着短期利率预期的差异较小，无法引发汇率的重大变化趋势。

　　这提醒市场，利率预期仍然是外汇的关键驱动因素。对于那些希望看到波动的人来说，问题在于全球央行的利率预期在2024年仅仅跟随美联储，导致市场动荡有限。摩根士丹利的策略师表示，市场将继续定价各央行首次降息之间的时间关系，这可以在2024年上半年保持欧元兑美元汇率稳定。

　　然而，一旦降息开始，外汇市场可能出现深远波动，而在这方面，欧元显得较为脆弱。因为欧元区的增长远低于潜在增长水平，这意味着欧洲央行需要降低利率。亚当斯表示，负产出缺口意味着需求驱动型通缩的减少，市场可能不仅会定价为中性的终端利率，甚至可能低于中性。

　　这样一个快速的降息周期意味着欧元/美元现货汇率下调，波动性增加，欧元融资成本降低，使欧元成为一个更具吸引力的融资货币。亚当斯表示，他注意到一种观点，即欧元区的增长惊喜可能从一个低基数上升，引发欧元潜在上涨。然而，他认为，通过关注数据惊喜，投资者们忽视了一个重点：数据水平，尤其是增长，是很重要的。

　　持续疲弱的增长可能会产生负的产出缺口，加剧通缩，并提高欧洲央行不仅要将利率调整至中性水平，甚至可能低于中性水平的可能性。因此，他建议通过期权做空欧元/美元，对于各种宏观情景，欧元/美元的下行仍然是一种有吸引力的、积极的利差对冲，包括欧洲央行降息路径的更加温和的定价。摩根士丹利继续建议在1.07购买1年期欧元/美元看跌期权。

　　摩根士丹利利用欧盟委员会的潜在增长预测，结合2023年实现的增长数据以及其经济学家的增长预测和欧洲央行12月会议的预测来估计产出缺口。欧盟委员会估计，欧元区的潜在增长约为1.3%-1.4%的年度增长率。2023年接近衰退的增长率导致2023年产出缺口从正转为负。根据摩根士丹利经济团队的数据，以及12月会议上欧洲央行的预测，继续低于潜在增长率的增长率，导致2024年和2025年底产出缺口达到GDP的-1.3%。

　　排除疫情时期，这将是自2010-2015年欧元区债务危机之后看到的水平。即使使用欧洲央行可能过于乐观的增长预测，仍然估计产出缺口将为GDP的-0.5%。各国央行通常使用潜在产出来衡量通货膨胀，通常将其定义为与价格上涨或下跌没有压力的产出水平。如果实际产出高于潜在产出，通货膨胀条件将持续存在，但如果实际产出长期低于潜在产出，价格将开始下跌以反映需求疲软。在这种情况下，欧洲央行将不得不降低利率来应对。 1日元等于多少人民币首页_20万日元等于多少人民币_5000美元等于多少人民币

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