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周一机构一致看好的十大金股：凯盛新能：全年销量高增，盈利边际修复；中颖电子：23H1客户库存去化已近尾声，持

　：同花顺金融研究中心

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导语：周一机构一致看好的十大金股：凯盛新能：全年销量高增，盈利边际修复；中颖电子：23H1客户库存去化已近尾声，持续关注景气度变化

　　凯盛新能

　　全年销量高增，盈利边际修复

　　事件：3月29日公司发布22年年报，报告期公司实现营收50.3亿，YoY+38.7%；实现归母净利4.1亿，YoY+59.9%；实现扣非净利1.0亿，YoY-44.5%。Q4单季度实现营业收入、归母净利、扣非净利分别为16.6、1.5、0.8亿，YoY+106.9%、+331.9%、+213.0%。

　　光伏玻璃全年销量高增，盈利阶段性承压。公司全年收入同比+38.7%，其中光伏玻璃、其他功能玻璃(色玻)实现收入46.7、3.1亿元，同比+69.1%、-32.7%。受益光伏装机需求高景气及公司产能持续扩增，22年公司光伏玻璃实现销售2.3亿平，同比+81.9%。其他功能玻璃实现销售1216万平，同比-15.0%。全年公司实现销售毛利率11.9%，同比-12.2pct，其中光伏玻璃实现销售毛利率11.5%，同比-8.1pct。由于22年产能新增较快导致行业供需格局偏宽松，公司22年全年光伏玻璃销售单价20.4元/平，同比-7.0%。同时，受国际地缘政治扰动影响，燃料成本上升，22年公司光伏玻璃单位成本18.0元/平，同比+2.3%。公司全年实现销售净利率9.1%，同比-0.4pct；期间费用率约7.8%，同比-5.4pct。其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.2pct、-3.2pct、-2.0pct、-0.8pct。此外，公司22年实现其他收益及投资收益合计3.2亿元，主要系收到政府补助及处置子公司股权收益所得。

　　单4季度光伏玻璃价格反弹，盈利水平边际修复。单4季度公司实现收入16.6亿，同比+106.9%，环比+62.7%，我们判断主要由于Q4公司新签部分客户(一道新能源、天合光能)订单所致。盈利水平上看，单Q4公司实现销售毛利率14.1%，同比+5.5pct，环比+3.4pct。我们判断主要由于22Q4下游装机景气回升，光伏玻璃价格有所修复，同时公司自身产能爬坡致良率提升，单平成本或有所摊薄。

　　转型目标定位清晰，聚焦新能源材料加速成长。报告期内公司先后剥离信息显示玻璃业务，托管集团薄膜电池业务股权，完成收购秦皇岛北方玻璃、台玻福建股权，实现主营业务向新能源材料领域全面转型的结构调整。为充分体现主营特征及发展目标，公司于23年2月正式更名为“凯盛新能（600876）”。截至22年末，公司光伏玻璃原片在产产能4650t/d，同比+116.3%，报告期内子公司洛阳新能源一期2条1200t/d项目已开工建设；宜兴新能源项目进展顺利，预计将于23H1点火投产。我们预计，随着未来几年公司压延玻璃产能规模持续扩增，单位成本有望快速降低。此外，公司于22年10月先后与一道新能源、天合光能签订光伏玻璃采购合同(预计合同销量合计逾4亿平)，22年末已履约金额约2.3、2.9亿元，有利保障公司新增产能产品的顺利消化。

　　投资建议：我们略微下调公司23-25年归母净利至5.8/8.6/11.0亿元(原23-24年盈利预测6.9/12.5亿)，主要根据公司产能投放进度，并考虑到原料与能源成本较此前假设有所提升，调整后盈利预测对应当前股价PE为22/15/12倍。公司提效降本持续推进，且作为集团新能源材料平台未来仍存业务整合预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期，行业产能新增过多，公司产能释放进度低于预期等风险。

　　圣农发展

　　2022年报点评：养殖、食品量价齐增，全年营收增幅显著

　　事件：3月28日，公司公布《2022年年度报告》，2022年公司实现营业收入168.17亿元，同比+16.15%；实现归母净利润4.11亿元，同比-8.33%。　

　　点评：单价、销量双增长，全年营收增幅显著。2022年在行业低谷期公司通过不断提高管理水平、推进降本增效举措，养殖效率持续攀升，产品销量、收入等多指标增幅明显。家禽饲养板块，2022年公司销售鸡肉产品114.11万吨(同比+8.12%)，销售均价为9.15元/公斤(同比+8.19%)；食品加工板块，公司销售肉制品23.41万吨(同比+4.25%)，销售均价为21.31元/公斤(同比+3.04%)。2022年家禽饲养板块和食品加工板块毛利率分别为5.25%和17.07%，分别同比增加0.53pct和0.45pct。两大业务板块量价齐升，公司营收高增，2022年实现营业收入168.17亿元，同比+16.15%。此外受2022年上半年鸡价整体低迷、饲料成本高企以及销售费用提升影响，2022年公司归母净利润小幅下滑(同比-8.33%)。　

　　产能扩张有序推进，打开未来成长空间。2022年公司按照“十四五规划”新建多座祖代、父母代种鸡场、商品代肉鸡养殖场，肉鸡加工六厂和食品九厂正式投产，可增加屠宰产能9000万羽/年和食品深加工产能4.8万吨/年。2022年底公司在建工程为1.27亿元，较年初减少82.82%，主要系肉鸡加工六厂、1个种鸡场、4个肉鸡场、6个祖代场和食品九厂完工转固所致。目前公司自有白羽鸡养殖产能已超6亿羽，已建及在建食品深加工产能合计超过43.32万吨，位列全国第一；2025年养殖产能和深加工产能有望分别增至10亿羽和50万吨，达到130亿元的销售体量。　

　　2022年圣泽901占比25%+，父母代外销有望贡献业绩新增长。价格方面，受禽流感疫情影响，2022年5-11月引种减量目前已传导至父母代供给短缺，根据钢联数据，4月圣泽901报价45元/套，较去年10月提升30元/套左右，前端产能去化逐步兑现，我们看好全年父母代价格维持高位。销量方面，2022年国内祖代更新量中圣泽901市占率达到25.29%，在国内自研种源中排名第一，为2023年父母代销量增长奠定了基础。2022年公司圣泽901父母代鸡苗共销售655万套(外销145万套)，目前海外禽流感仍未有缓和态势，引种受限预计持续，圣泽901销售量有望进一步提升，公司父母代外销有望贡献业绩新增量。　

　　渠道优化叠加爆款频出，深加工板块成绩喜人。渠道方面，公司C端业务持续发力，2022年含税收入超过14亿元，同比+64%，占食品深加工板块总收入的比重超过23%，较2019年提升约16pct。其中线上渠道增长尤为迅速，2022年线上销售收入同比+143.86%，电商平台和社区团购渠道的业绩占C端总销售收入的比例达到60%，同比+50pct。大单品方面，公司食品深加工板块2019-2022年新品销售额年复合增长率达13%，且爆款频现。其中2021年上市的“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”单月销售收入破千万、年销售收入破亿，2022年新品“手枪腿”、“脆皮炸翅”等自上市以来销量持续增长。　

　　投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为201.85/238.76/264.37亿元，归母净利润分别为18.68/27.08/23.65亿元，当前股价对应PE分别为16.22/11.19/12.81倍，维持“推荐”评级。

　　中颖电子

　　23H1客户库存去化已近尾声，持续关注景气度变化

　　业绩符合预期，Q4计提赔偿款和存货减值影响利润。　

　　1)2022：营收16.0亿元，同比+7%，归母净利润3.2亿元(修正后的预告区间3.06-3.26亿元)，同比-13%，扣非3.5亿元，同比-4%。毛利率46%，同比-1.7pct，净利率19.5%，同比-5.3pct。分产品线看，动力锂电池管理IC和家电MCU收入下滑，其他产品线收入同比增长。　

　　2)22Q4：营收3.46亿元，同比-14%，环比-2%，归母净利润0.12亿元，同比-88%，环比-78%，扣非0.58亿元，同比-44%，环比+5%。毛利率43%，同比-6pct，环比+1pct；净利率2%，同比-23pct，环比-13pct。根据此前公告，因上游供应商A提供加工服务的部分产品出现问题，导致公司供给客户B的该批次芯片产品发生质量问题，预计公司将赔偿客户B约5400万元，Q4计提。若扣除该赔偿款，Q4净利率为18%，同比-8pct，环比+3pct。截止22Q3存货减值510万元，截止22Q4存货减值1141万元，预计单Q4计提约500万存货减值。22年底库存5.6亿元，160天。　

　　23H1库存去化接近尾声，预期23H2终端复苏。需求端，客户库存去化周期23H1有望进入尾声，国内终端消费市场有望逐步复苏。供应链，代工价格于22年维持在较高水平，23年有望适度下调。　

　　MCU：公司份额有望继续提升，车规打开新增量。大陆家电MCU龙头，23H1家电库存去化接近尾声，23H2有望景气恢复，智能家电绿色节能推动变频比例提升，公司变频已大批量出货，国产替代空间大，新国标换购驱动电动自行车市场增长，公司电机控制芯片优势显著、占据国内主要市场。　

　　1)家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断，公司份额不足10%，受益国产替代、份额有望继续提高。针对智能家电，推出M0+新品，已在客户端量产，同时2款新品已量产，多颗芯片预计23H2推向市场。针对变频市场，32位ARM核变频空调和冰箱的电机控制芯片已大批量产，变频洗衣机产品小批量产，增长较快。　

　　2)开拓车规：首款车规MCU用于车身控制，目前已在客户端送样测试，AEC-Q100认证进行中。汽车是MCU第一大市场，占比近40%，21年市场规模76亿美元，超90%市场被海外垄断，公司成长空间大。　

　　锂电池管理芯片：手机品牌端市占率提升，有序布局车规。公司是行业龙头，23年3C市场处于相对平稳状态，公司市占率长期有望持续提升，动力端受锂电芯价格回落叠加客户库存去化，需求有望回温。　

　　1)手机端：公司产品已进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，国产替代空间大。　

　　2)笔电：已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。　

　　3)动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等，另外公司进军智能汽车的动力电池管理芯片。　

　　AMOLED显示驱动芯片：发力手机品牌端，发展空间广阔。公司在后装市场大陆领先，技术积累深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。公司未来重点发力品牌端，22H2曾推出首款品牌芯片，针对部分指标，产品需要进一步修改，将于今年推出改版的品牌芯片。智能手机AMOLED大市场，公司从0到1，发展空间广阔，未来AMOLED也将逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等，市场需求持续上扬。

　　投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。上一轮周期，公司产品供不应求，公司调涨部分产品价格，毛利率有所上涨，23年考虑毛利率下滑及费用增长带来的业绩压力，预计23/24/25年净利润为3.0/3.9/5.4亿元，对应PE为46/35/25倍，维持“买入”评级。　

　　风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期。

　　荣昌生物

　　商业化发力，临床广布局

　　2022年核心产品商业化发力，维持“买入” 　

　　3月29日公司披露2022年度业绩：2022年营收/归母净利润分别为7.7/(10.0)亿元，营收完成激励考核目标A的要求；其中4Q22营收/归母净利润分别为2.0/(3.1)亿元。我们预计公司两大品种2023年国内销售延续放量，多个临床研究向后期推进，维持“买入”。我们预计23-25年EPS为(1.30)/(1.32)/0.24元，基于DCF估值法(WACC：8.0%，永续增长率4%)的目标价为92.20元(前值：90.80元，基于相同的WACC和永续增长率)，基于：1)院端诊疗自疫情扰动中恢复；2)维迪西妥单抗在其他HER2ADC竞品上市/纳入医保背景下具有适应症差异化优势。　

　　核心产品商业化快速推进 　

　　得益于两大品种商业化的快速推进，2022年公司产品销售收入达7.4亿元：1)泰它西普在纳入医保后快速放量，2022销量达49万支，我们估计其销售额约3.3亿；公司自免销售团队从21年底的132人增长到22年底的639人，并完成495家医院的准入，快速扩大的销售团队有望驱动其23年收入维持继续快速增长；2)维迪西妥单抗2022年销量达15万支，我们估计其销售额约4亿元，截至2022年底公司自免销售团队达520人，完成472家医院的准入；考虑到23年1月本品不降价将UC适应症纳入医保，且和竞品在适应症方面具差异化，我们预计维迪西妥单抗23年继续维持稳健增长。　

　　管线全球化进展顺利，23年有望展开全方位适应症探索 　

　　我们预计两大品种海外临床有望快速推进：1)泰它西普SLE全球多中心III期临床有望2H23完成一阶段入组；pSS、IgAN和MG的III期临床有望年内FPI；2)辉瑞于3M23宣布收购Seagen，凭借其在临床、商业化等方面的优势，维迪西妥单抗(8M21授权予Seagen)海外临床有望加速。公司国内临床亦全面推进：1)泰它西普治疗IgAN、pSS、MG的III期临床启动，cSLE展开临床，狼疮肾炎获得临床许可，RA的III期结果有望于1H23披露；2)维迪西妥单抗开展一线GC和UC探索；3)RC28wAMD的III期临床启动，DME的II期临床LPI；4)RC88I期临床正进行数据整理。　

　　费用稳步增长，现金储备充裕，产能持续扩张 　

　　22年公司销售/研发费用分别为4.4/9.8亿元，对应费用率为57.1/127.2%，商业化团队扩张背景下销售费用率较1H22提升14.3pp。截止22年底，公司账面现金和交易性金融资产合计21.9亿元，我们预计能够支撑公司未来18个月的支出。产能方面，公司已建立了包括21个2000L生物反应器，并继续推进产能的进一步扩张。　

　　风险提示：管线研发失败风险；产品商业化风险；海外临床和审批风险。

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