5美元是多少人民币源达发布《白酒行业 2022 年报2023 年一季报点评报告》-商业
出自：源达信息证券研究所 分析师：王慧然 执业登记编号:A0190523050001 发布日期：2023年5月18日 业绩复盘： 总体来看
出自：源达信息证券研究所
分析师：王慧然
执业登记编号:A0190523050001
发布日期：2023年5月18日
业绩复盘：
总体来看：2022年全国规模以上白酒企业共963家，企业数量持续下降；产量671.2万千升，同比减少5.58%；销售收入6626.5亿元，同比增长9.6%；利润总额 2201.7亿元，同比增长 29.3%。销售收入及利润总额持续增长，行业整体向好，企业数量不断下降，市场向龙头企业集中。
业绩层面：2022&2023Q1上市白酒企业总营收3552.5亿元/1311.4亿元，同比增加15.0%/15.4%，归母净利润1304.7亿元/535.2亿元，同比增长20.3%/19.1%。白酒行业整体向好的趋势并未改变，业绩持续实现增长。整体来看，高端酒增速始终保持稳定，刚需属性使得其动销几乎不受消费场景变化的影响，次高端酒虽然2022全年增速优秀，但受商务恢复不及预期，库存增加，渠道压制影响，2023Q1增速表现不佳，区域酒2023Q1业绩增速明显，主要是由于春节返乡，回补型的婚宴、餐饮的驱动。
盈利层面：2022&2023Q1，上市白酒企业毛利率80.2%/80.8%，同比增加1.34/增加0.52个百分点。销售费用率10.0%/8.0% ，同比下降0.5/下降0.6个百分点，管理费用率6.0%/4.2%，同比增加0.55/减少0.58个百分点。费用率有所下降，盈利能力提升。
估值层面：截至5月16日，白酒板块估值PE-TTM29.82倍，5年分位值25.68%，处于历史较低分位数水平。
建议：
随着疫情后消费场景的持续复苏，需求逐步恢复到疫情前，我们持续看好白酒行业的机会，叠加接下来中秋国庆旺季需求的进一步催化，推荐重点关注：贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)、山西汾酒(行情600809,诊股)、古井贡酒(行情000596,诊股)。
风险提示：
1. 新冠疫情反复带来的风险；2.消费复苏不及预期带来的风险。
1. 总体来看：市场集中度不断提升，利好龙头企业
2022 年全国规模以上白酒企业共 963 家，企业数量持续下降，相比 2021 年下降两家；实现产量 671.2 万千升，同比减少 5.58%，自 2016 年规上白酒企业产量达到顶峰后，连续 6 年下跌，目前产量仅达到 2016 年的 50%；实现销售收入 6626.5 亿元，同比增长9.6%；实现利润总额 2201.7 亿元，同比增长 29.3%。销售收入及利润总额持续增长，行业整体向好，企业数量不断下降，市场向龙头企业集中。
2. 业绩层面：业绩持续增长，高端酒增速稳定，区域酒表现亮眼
2022 年，上市白酒企业总营收达到 3552.5 亿元，同比增加 15.0%，归母净利润 1304.7亿元，同比增长 20.3%。2023Q1，上市白酒企业总营收达到 1311.4 亿元，同比增加15.4%，归母净利润 535.2 亿元，同比增加 19.1%。受疫情影响，白酒消费场景受限，营业收入及净利增速均有所下滑，但上市白酒企业整体向好的趋势并未改变，业绩持续实现增长。
分领域来看，2022 年收入增速：次高端（24.7%）>；；；；高端（15.4%）>；；；；区域酒（11.0%）>；；；；三四线酒（-13.2%）；2022 年归母净利增速：次高端（39.2%）>；；；；区域酒（20.2%）>；；；；高端（19.1%）>；；；；三四线酒（-120%）；2023Q1 收入增速：区域酒（22.5%）>；；；；高端（16.5%）>；；；；次高端（6.4%）>；；；；三四线酒（4.8%）；2023Q1 归母净利增速：区域酒（21.0%）>；；；；高端（16.5%）>；；；；次高端（14.1%）>；；；；三四线酒（-0.2%）。
整体来看，高端酒增速始终保持稳定，刚需属性使得其动销几乎不受消费场景变化的影响。次高端酒虽然 2022 全年增速优秀，但受商务恢复不及预期，库存增加，渠道压制影响，2023Q1 增速表现不佳。区域酒 2023Q1 业绩增速明显，主要是由于春节返乡，回补型的婚宴、餐饮的驱动。
3. 盈利层面：费用率有所下降，盈利能力提升
2022，上市白酒企业毛利率 80.2% ，同比增加 1.34 个百分点 ，净利率 37.1%，同比增加 1.62 个百分点。2023Q1，上市白酒企业毛利率 80.8% ，同比增加 0.52 个百分点 ，净利率 41.0%，同比增加 1.16 个百分点。受益于产品结构优化，渠道改善，盈利能力提升。
2022，上市白酒企业销售费用率 10.0% ，同比下降 0.5 个百分点 ，管理费用率 6.0%，同比增加 0.55 个百分点。2023Q1，上市白酒企业销售费用率 8.0% ，同比下降 0.6 个百分点 ，管理费用率 4.2%，同比减少 0.58 个百分点。
销售费用率方面，贵州茅台的销售费用率在上市酒企中始终保持最低。2022 年，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、金种子酒(行情600199,诊股)均有明显下降，其中金徽酒(行情603919,诊股)、伊力特(行情600197,诊股)投入增加较多，考虑主要是区域酒用于拓展市场，投入增加。管理费用率方面来看，大部分酒企均有小幅下降。
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