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一个细分市场的竞争力塑造。IPO时募集资金未达预期，共同药业(300966.SZ)拟再次启动再融资计划，以加快甾体药物起始

　　一个细分市场的竞争力塑造。

　　IPO时募集资金未达预期，共同药业(300966.SZ)拟再次启动再融资计划，以加快甾体药物起始物料领域的布局。

　　日前，共同药业对外公布，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过3.8亿元，除了1.14亿元用于补充流动资金外，其余2.66亿元将用于黄体酮及中间体BA生产建设项目。

　　按照共同药业的规划，该项目将于2022年年底完成生产基地建设，2023年投产，具备800吨BA(双降醇)、200吨的生产能力。这意味着，随着募投计划后续落地，共同药业的甾体药物产能将进一步扩充。

　　若此番募资再度低于预期，共同药业表示，不足部分公司将通过调配自有资金、通过经营积累、银行融资、政府专项补助等形式解决。

　　而在回归理性的资本市场，上市公司募资低于预期的局面已越来越常见。

　　上市后的新融资

　　共同药业于2021年4月9日登陆深交所上市，主要从事甾体药物起始物料及中间体的研发、生产和销售，主营业务收入均为甾体药物起始物料及中间体的销售收入。

　　甾体药物是指类固醇类物质，即包括肾上腺皮质激素、雄激素、雌激素等激素，具有一定抗炎作用。此次募投项目产品中的BA(双降醇)是动物组织细胞不可缺少的重要物质，不仅参与细胞膜的形成，还是体内合成胆汁酸、甾体激素的原料，而BA(双降醇)主要用于继续合成黄体酮，黄体酮是卵巢分泌的具有生物活性的主要孕激素，具有安胎功效。

　　虽然此前IPO时募资情况不如预期，共同药业并未就此停滞，继续加快此项目的建设进程。“公司所处行业的壁垒极高，很难被同行业超越或取代”，共同药业对投资者表示。

　　在行业内，以仙琚制药(002332.SZ)、赛托生物(300583.SZ)和共同药业为首的企业在甾体药物占据领先地位，共同药业和赛托生物在雄烯二酮等产品的生物技术上率先实现突破，值得注意的是虽然仙琚制药和赛托生物也有黄体酮系列产品的布局，但两家企业并未对BA以及黄体酮等产品进行规模化生产。

　　从整个市场规模来看，甾体药物市场规模稳定增长，剑指千亿级规模，此次募投若成功落地，甾体药物原料产品或将迎来较大增量。据共研网数据，我国甾体药物市场规模从2011年的年产280亿元，跃升至2021年的879亿元，CAGR达10.96%，产量稳定增长。

　　共同药业对投资者表示，“公司认为该项目比较有前景，公司希望项目尽快建成，因此为确保募投项目的顺利实施，公司本次拟向不特定对象发行可转换公司债券并使用本次拟募集资金2.66亿元继续用于该项目投资建设。”

　　共同药业还表示，截至2022年6月30日，“黄体酮及中间体BA生产建设项目”前次募集资金使用进度为93.13%，募集资金未使用金额为1320.34万元，预计前次募集资金已于2022年9月30日前使用完毕。目前项目建设工程主体已经封顶，主要设备订购完成。

　　民生证券分析师谭逸鸣认为，共同药业是市场上少数几家能够通过生物技术实现甾体药物起始物料批量生产的公司，但由于生产能力有限，现有的厂房及生产设备已不能满足业务发展的需要。募投项目有利于公司提高甾体药物原料供给能力，同时有利于满足市场对甾体药物原料产品持续增长的需求，提高规模效益。

　　这或许也能改善共同药业的业绩。2022年前三季财报显示，期内，公司营业收入为4.46亿元，同比增加0.2%；净利润为3992万元，同比减少26.17%。共同药业则表示，2022年前三季度由于国内疫情反复，同时因其他类中间体的部分主要客户因安全环保原因生产线进行改造或下游产品技术参数进行调整，推迟了采购计划，导致公司营业收入有所下降。

　　值得注意的是公司近年来非自产产品收入有所增长，主要系17α-羟基黄体酮、11α，17α-羟基黄体酮等产品销售收入增加。主营业务收入主要源于中间体等自产产品，包括起始物料、中间体及受托加工。2019至2021年自产产品占营业收入比重分别为84.18%、81.90%、79.95%，非自产产品比重分别为15.81%、17.37%、19.63%。2021年起始物料、中间体及受托加工占营业收入比重分别为25.05%、46.66%、8.23%，中间体贡献将近一半营业收入。

　　IPO募资不足频现

　　随着注册制在科创板和创业板的成功实施，注册制改革对A股IPO带来的变化持续显现，主要体现在IPO募集资金低于拟募资总额的情况陆续出现。

　　2021年4月，共同药业IPO成功，但首次为该项目募集的资金总额仅为1.9亿元，仅占项目总投资金额的32.02%，如此资金缺口，让市场一度关注，这能否支持募投项目的继续实施。

　　根据其公告显示，“黄体酮及中间体BA生产建设项目”总投资6亿元，共同药业于2021年4月首次公开发行股票时募集资金用于项目建设。然而，发行的结果与预期相差甚远，共同药业拟发行人民币普通股2900万股，发行价格为8.24元/股，募集资金总额人民币2.4亿元，但最终扣除发行费用后，实际募集资金净额为1.9亿元。

　　由于募资金额低于募投项目投资总额，共同药业也对原计划进行了相应的调整。经调整后，募投项目中用于黄体酮及中间体BA生产建设项目从原来的6亿元减少至1.92亿元，补充流动资金从原来的5000万减少至203万元。

　　无独有偶，IPO募资不足的趋势正在资本市场蔓延。

　　青云科技(688316.SH)也有着与共同药业相似的情形。12月10日，青云科技发布公告称，由于前期募集资金总额低于募投项目规划募集资金投入金额，公司拟一并调整募投项目“云计算产品升级项目”的拟投入募集资金金额，由人民币7.34亿元调整为人民币3.1亿元；调整募投项目“全域云技术研发项目”的拟投入募集资金金额，由人民币1.4亿元调整为人民币3510万元。

　　根据时代数据统计，今年11月份共有11家公司IPO上市募集资金出现低于原计划募资的情况，合计少募资10.45亿元。其中，甬矽电子(688362.SH)IPO募资与预期相差较大，实际募资11.12亿元，较原计划募资减少4.91亿元；锐捷网络(301165.SZ)实际募资22.08亿元，较原计划募资减少0.98亿元；云里物里(872374.BJ)实际募资1.15亿元，较原计划募资减少0.9亿元。

　　针对这些现象，市场人士的解读是，因IPO定价低，导致募资规模不达预期。“抱团压价”等问题的存在导致了新股的发行市盈率偏低，机构抱团报价低，上市后便能在短期之间获得收益。

　　光大证券分析师张宇生指出，IPO定价低将影响企业上市的积极性，不利于企业充分融资。偏低的IPO定价虽然在一定程度上可以避免上市企业面临发行失败或者破发的局面，但同时也使得企业募得资金大幅减少。

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