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芦哲 S0120521070001 首席宏观经济学家 张佳炜 S0120121090005 联系人 投资要点 · 核心观点： 商品通缩和油价下跌是12月美国CPI环比转负和同比重回“6”区间的重要推手；在居住通胀拐点未现的当前，其他服务类通胀在环比增速上表现不一，但整体仍有韧性。12月美国CPI同比+6.5%，环比-0.1%；核心CPI同比+5.7%，环比+0.3%。与预期完全一致的CPI读数使得市场的解读出现分歧，最终倾向于交易“通胀短期下行趋势强化”→美联储紧缩减码的预期，我们认为这也将是上半年对于通胀交易的主题。 ·分析师预期与市场反应：12月CPI与核心CPI同比和环比读数均与预期分毫不差，在市场已提前计入通胀数据“不及预期”的情绪下，完全符合预期的CPI数据令市场难以确定交易方向，市场短时间内大幅震荡。此前彭博分析师对12月美国CPI同比预测分布离散度高，在核心通胀的预测上一致性则较强。CPI同比重回“6”时代，是2021年11月以来的首次；环比则是自2020年5月以来首次转负。数据公布后，市场情绪在“通胀回落速度未超预期”和“通胀下行趋势进一步明确”两个方向上博弈，美债利率和美元指数冲高回落，10年美债利率一度下探至3.46%，美元指数逼近102关口。根据联邦基金期货，市场预期2月加息25bps的概率接近100%，对3月再加息25bps概率预期为78%，5月继续加息25bps的概率不足40%。市场最终更多计入了通胀下行趋势确立的信息，对利率终点的预期进一步下调。 ·数据结构：总体层面，油价下跌构成本月CPI环比转负的关键。核心层面，核心商品在二手车价格的带动下延续通缩；核心服务中，居住通胀仍然是中流砥柱，其他服务通胀环比增速变化方向不一，但整体仍保持韧性。结构上看，12月CPI环比-0.1%的增速中，食品、能源、核心商品、核心服务分别贡献+0.04%、-0.36%、-0.07%、+0.31%，与上月结构类似。供应链的持续改善使得二手车继续成为影响核心商品环比负增长的绝对主力：核心商品环比-0.34%，对CPI环比拉动率为-0.07%，其中二手车环比-2.55%，对CPI环比拉动率为-0.09%。服务通胀中，居住服务环比+0.80%，其中租金（+0.79%）、自住房折算（+0.78%）延续边际上行，酒店住宿环比+1.47%，但由于其权重仅为0.9%，总体影响不显著。由于核心商品已经通缩、居住服务先行指标已触顶回落，非居住服务部分目前是决定通胀下行速率的最关键变量和潜在隐忧。12月的非居住服务中有两个亮点：①医保服务环比增速由此前的-0.67%回升至+0.01%，尽管健康保险分项仍然延续负增长（本月-3.4%、前值-4.3%），但受医院分项环比大涨（本月1.51%，前值-0.29%，权重2.58%）影响，本次医疗服务CPI环比没有延续通缩；②休闲服务环比+0.29%，前值+0.91%。作为典型的低收入&；高密接行业，休闲服务行业当前仍然面临招工不足的情况，本次环比增速的放缓或来自行业劳动供给的边际改善。另外值得注意的是，剔除居住和二手车分项的核心CPI环比+0.2%，仍保持正增长。 ·策略启示。技术面上，不同环比增长中枢假设下今年上半年的CPI同比增速均大概率维持下行。基本面上，核心商品通缩（供应链改善）、居住通胀确定将回落（先行指标已回落，市场淡化处理当前的上行）是支撑市场在上半年做通胀下行→美联储紧缩放缓交易的核心因素。若油价不能延续当前速率下行，我们认为0.4%的环比中枢仍然是基准的下行情形。下半年总供给收缩的中长期隐忧或使通胀存在反弹风险，美联储降息时点存在延后的可能，紧缩货币政策久期或拉长至2023年末。 ·风险提示：美国通胀读数与预测数据出现偏差；美联储过早开启降息周期引发通胀反弹；全球供应链修复延后。
报告信息 证券研究报告：【芦哲&；张佳炜】重回“6”时代，通胀短期下行趋势强化——美国2022年12月CPI数据点评 研报撰写人员：芦哲（S0120521070001，首席宏观经济学家），张佳炜（S0120121090005，联系人） 对外发布时间：2023年1月13日 报告发布机构：德邦证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 1日元等于多少人民币首页_20万日元等于多少人民币_5000日元等于多少人民币 311亿日元等于多少人民币美通胀数据与预测数据出现偏差，美恐过早开启降息周期-财经http://hanialtanbour.com/aoyuanduihuanhuilv/8106.html 1日元等于多少人民币首页_20万日元等于多少人民币_5000日元等于多少人民币官方推荐 99.99%的用户同时也查看了： 澳元兑换汇率一百万美金等于多少英镑...... 2023-02-27 北京二手房 春江水暖鸭先知。“北京二手房成交量同比上涨96％”所启示的，是楼市的逐渐回暖吗？ 北京房市进入“小阳春”？...... 澳元兑换汇率蒙古100等于多少人民币多...... 2023-02-27 工大省没工可打2023年外贸形势乐观财经 2023年外贸形势不乐观！ 用工大省们都没工可打了，放以前，我们说“年轻人宁可送外卖都不进厂了！”而今年，大...... 澳元兑换汇率一磅等于多少人民币1400...... 2023-02-27 李迅雷 2023年是深入贯彻党的二十大精神开局之年，结合中央经济工作会议和中央政治局第二次集体学习精神，中国基金报邀...... 澳元兑换汇率多少人民币等于一万日元...... 2023-02-27 节后债市修复行情第二买点确立财经 核心观点： 2月20日商业银行资本管理办法对债市一次性冲击过后，债市展现较强韧性、节后的修复行情延续，这显示...... 澳元兑换汇率一美元等于多少英镑北京...... 2023-02-27 北京市金融监管局副局长王颖：数字化为财富管理创新注入科技驱动 第五届全球财富管理论坛于2023年2月24日-26日在北京举行。在第五届全球财富管理论坛上，北京市金融监管局党组成员...... 澳元兑换汇率巴基斯坦100卢比等于多少...... 2023-02-26 刚刚官宣明天此地要求戴口罩口罩财经 不戴口罩的日子要来了？ 据@大湾区之声 ，澳门特区政府新冠病毒感染应变协调中心26日表示，近2个月来澳门疫情持...... 澳元兑换汇率一英镑等于多少人民币多...... 2023-02-26 存量房贷利率 “存量房贷利率会下调吗？”近日，有关话题的讨论热度再度升温。...... 澳元兑换汇率1英镑是多少人民币今天周...... 2023-02-26 医保A股 A股方面，下周（2月27日-3月3日）共有69家公司涉及限售股解禁，合计解禁量约79.68亿股，按最新收盘价计算，解禁市值...... 澳元兑换汇率一便士等于多少人民币宜...... 2023-02-26 宜春出手严厉打击锂矿盗采乱象此前多家企业曾 2月24日晚，微信公众号“宜春发布”发文称，将依法严厉打击在全市范围内非法偷采盗采、私挖滥采、无证开采等行...... 澳元兑换汇率一美元等于多少人民币2...... 2023-02-26 白重恩 在第五届全球财富管理论坛上，清华大学经济管理学院院长白重恩发表题为《提振民营企业信心》的演讲。 白重恩首...... 澳元兑换汇率14英镑多少人民币四季度报...... 2023-02-26 四季度 2月24日，央行发布2022年四季度货币政策执行报告。国金宏观赵伟团队对此解读称，央行对国内经济判断更为乐观、海...... 澳元兑换汇率一円日元等于多少人民币...... 2023-02-26 中企走出去 三年疫情后，面对全球市场的机遇与挑战，中企势必要走出一条全新的出海发展之路。 “今年海外10个国家的大型展...... 澳元兑换汇率2012年一美元等于多少人民...... 2023-02-26 横琴前海 2月23日，中国人民银行会同银保监会、证监会、外汇局、广东省政府联合印发《关于金融支持横琴粤澳深度合作区建...... 澳元兑换汇率1人民币等于多少卢布卢比...... 2023-02-26 黄奇帆屠光绍周延礼 2月25日，由中国金融四十人论坛和中国金融四十人研究院联合主办的明珠湾金融峰会（2023）全体大会“粤港澳大湾区...... 澳元兑换汇率11000日元等于多少人民币华...... 2023-02-26 贸易顺差 （1）净支付服务贸易逆差0.32万亿美元；（2）净支付海外工资、投资收益等要素回报0.4万亿美元；（3）证券投资和金...... 澳元兑换汇率1欧元等于多少英镑周小川...... 2023-02-26 周小川养老金 周小川表示，我国现有的养老金基础并不太好，未来挑战大，要高度重视、深入研究、客观研究，更好地应对老龄化...... 澳元兑换汇率100卢100卢比等于多少人民...... 2023-02-26 澳元兑换汇率多少人民币是一日元温铁...... 2023-02-26 温铁军铁公基房地产 2022年中国经济顶住压力持续发展，再上新台阶。2023年中国经济稳步回升之路该怎么走？ 疫情阴影正在淡去，全国两...... 澳元兑换汇率俄币100等于多少人民币拯...... 2023-02-26 地方债 文/观察者网专栏作者 彭波 中国商务部研究院研究员 近日，国内各界有关债务和信用政策方面的争论不断升级，日益...... 澳元兑换汇率10000元人民币可以换多少日...... 2023-02-26 个人账户 有关司负责人表示，个人账户结余的归属不变。个人账户的本金和利息，无论是改革前的历史结余，还是改革后新划...... 澳元兑换汇率848英镑等于多少人民币招...... 2023-02-26 四季度货币政策 财政货币与流动性小组 张静静S1090522050003 首席 马瑞超S1090522100002 组长 报告发布时间：2023年2月25日 文|招商宏观张静...... 澳元兑换汇率夸查100是多少人民币突发...... 2023-02-26 全民通 深圳警方通报案情，又一公司涉嫌非法集资。 全民通集团涉嫌非法集资 据“福田警察”微信公众号消息，深圳市公...... 澳元兑换汇率一亿英镑元等于多少人民...... 2023-02-26 银行零售 2月24日，记者从腾银财智获悉，该机构联合波士顿咨询公司、腾讯用户与体验设计中心于近期联合发布了《中国银行...... 澳元兑换汇率一加元等于多少人民币突...... 2023-02-26 韩国日本通货 韩国巨头遭遇史诗级巨亏，引发关注。当地时间2月24日，韩国电力公司发布报告称，2022年全年公司净亏损金额达到创...... 澳元兑换汇率一英镑等于多少人民币2...... 2023-02-26 王健林万达地产圈 仅今年2月下旬，王健林就辗转跑了好几个地方。2月21日，王健林一个月内第二次踏进中原，河南省省长王凯与其进行...... 澳元兑换汇率4.5亿美元是多少人民币涉...... 2023-02-25 猥亵女干部江西省 近日，网传江西省赣州市安远县县长涉嫌侵犯一位中央国家机关在安远县挂职锻炼的女干部。 2月24日，江西赣州市联...... |