260美元是多少英镑东吴陈李：指望居民会将所谓超额储蓄的6-7万亿都投入消费，稍显乐观了-财经官方网站首页-

在我们的宏观尺度和速度范围内，时间是均匀流逝的。今天，明天，这小时，下小时，上一秒，下一秒，差别不大。

　　在我们的宏观尺度和速度范围内，时间是均匀流逝的。今天，明天，这小时，下小时，上一秒，下一秒，差别不大。为什么我们总爱在岁末年初，做个总结，拟个计划，写个贺词，送个祝福？

　　因为有空嘛。闲下来，“智人”爱编故事的遗传基因，就发生作用。想象一下，在没有酒局、游戏和KTV的夜晚，突然闲下来，面对静谧夜空，大脑是不是突然开启回忆、反思模式？一下子觉得许多往事应该重来？一下子觉得许多梦想值得实现？一下子觉得许多计划需要开启？一觉醒来，奔波上班，接入晨会，刷刷行情，回复微信。该干嘛干嘛，然后第二天晚上继续遐想。这种看似无意义的重复，甚至会让我们产生苦恼，“懂得很多道理，却依然过不好这一生”。

　　这些苦恼完全没必要。我们的思维活动主要由大脑额叶系统和颞叶系统控制，而情绪反应更多来自边缘脑，包括中脑、下丘、海马体、杏仁核等。（最近的研究指出，额叶和颞叶的部分也参与产生情绪）白天工作，额叶和颞叶系统繁忙地接受、分析信息，理性思考。夜深人静，边缘脑活跃，情绪泛滥，想东想西。

　　明白了这个科学道理，就能坦然面对自己在深夜里的情绪波动。

　　“常识与通识”，是阿城先生一部杂文集的名字，出版于1999年。是小说家在1997-1998年发表在《收获》上的12篇文章集结。了解各领域常识，建立通识，能够让我们更好地认识和理解这个世界。比如，用科学常识来理解，写新年祝词。我们知道，在所谓特殊时刻，浇灌心灵鸡汤，是边缘脑主导情绪使然，跟懂不懂什么道理没有半毛钱关系。于是，心安理得地满足情感需要，不必在乎未来要做什么。

　　常识与通识，也适用于证券投资。

　　2022年是全球投资者损失惨重的一年。华尔街日报统计，反映股票市场表现的MSCI 全球指数下跌14%，反映债券市场表现的彭博固定收益指数下跌超过10%。美国标普500指数下跌19%，纳斯达克指数下跌33%，中国A股沪深300指数下跌21%，创业板指数下跌29%。环球同此凉热。尤其让人失望的是，投资者的实际回报率还需要扣除今年高涨的通货膨胀率，还要考虑汇率波动。把物价和汇率因素考虑进来，中国投资者的收益率，在全球市场可能还处于前1/2呢。

　　糟糕的收益，当然与黑天鹅有关。俄乌冲突，疫情持续，都是难以预料的。但也有完全可以预见的因素—美联储加息。美元是唯一全球货币，是全球流动性的总源头。美元利率的高低，决定了全球无风险利率的高低。在全球流动性收紧的背景下，资本市场当然只能惨淡经营。自二战后，美元成为全球货币以来，美联储快速加息的年份，不论股票还是债券，都没有好收益。

　　福兮祸之所倚。历史上最迅猛的加息，全球流动性收紧，在损耗财富之余，当然会削减需求。而疫情造成的供给困扰，时间会修复。比如，许多人担心所谓疫情后劳动参与率下降，担心所谓“超额退休”。无需担心，做个对比，1918年西班牙大流感消灭了美国大量劳动力人口，但美国在之后奔腾的1920年代没有遭遇过劳动力短缺的困扰。

　　供求天平在2023年偏向需求，而不是供给。物价停止上涨，美元加息周期结束，全球流动性不再收紧，对于全球的股票、债券、商品期货、房地产、加密货币等而言，是最好的消息。全球流动性停止收紧，是2023年的背景常识。给我们预期还不错的资本市场收益，提供了好基础。

　　疫情，一些落入传染病专家和病毒专家的常识，还有一些可以运用通识来理解。比如，为什么在上海，如今有发热、咳嗽、鼻塞、头疼、身体酸痛的病患人群，远高于4、5月期间？有各种解释。欺骗说（专家没有如实披露之前病患比例）；核酸说（核酸提前检测出大量早期病患）；数据说（个人感受会明显夸大有症状人群比例）；毒株说（不是同一种毒株）；天气说（夏季和冬天对人体造成感受差异）等等。

　　其实，我们还可以有一种逻辑推演。病患的症状反应，取决于病毒载量和免疫力响应。4、5月期间，由于病患全部转移，所到之处全面消毒，留存在社会面的病毒载量始终很低，接触人群的免疫力响应不那么激烈。如今，疫情排山倒海，病患没有转移，场地没有消毒，留存社会面的病毒载量不断累积，人群接触病毒载量可以在很短时间累积到很高水平，免疫力被迫进行激烈的响应。强烈的症状，可能不仅是针对一次病毒接触，而是对一段时间内累计的病毒载量的集中反应。也就是说，社会环境中病毒存量的高低水平，在一定程度上，影响了接触人群的症状强弱。

　　疫情后的消费，始终是证券投资者关心话题，对2023年的消费增长，市场争议不小。经济学常识告诉我们，消费是收入和消费倾向的函数。消费场景恢复，可以刺激居民消费倾向上升，2023年消费相比2022年肯定有很大幅度上升。

　　然而，我们很难就此乐观。其一，收入是决定消费最关键变量。2020-2022年，居民收入增速平均只有6.4%，相比此前三年（2017-2019）低了将近三个百分点。收入减速增长，必然限制消费表现。

　　其二，收入也要区分一次性收入还是永久性收入。永久性收入增加，刺激消费增加。但如果是通过领取消费券获得的一次性收入，很多居民会倾向于把他们储蓄起来。100块“消费券”的现金收入，可能只能刺激70块的消费支出。

　　其三，决定消费倾向的，不仅有消费场景等供给因素，还有收入预期。收入预期，可以通过共同富裕中提高劳动分配比重来实现，社会财富分配中更加倾向劳动者，减少政府收益（税收）和资本所得（土地、货币）。然而，这对于专注债券和股权的证券投资者来说，不一定是个好事情。不过，科技从业者以脑力知识和技术获取收益，应该属于劳动收益，在财富分配中比例中会进一步上升。科技投资，蕴藏在共同富裕主题内。

　　最后，预防性储蓄也会影响消费。年龄结构逐渐老化的社会，预防性储蓄逐渐上升。收入和消费场景的变动，都难以改变这个趋势。

　　我们当然预期2023年消费，将明显强于2022年。可是指望居民会将所谓超额储蓄的6-7万亿都投入消费，或者预计2023年消费规模达到或者超过2019年，那就稍显乐观了。

　　证券投资者是幸福的。研究大量不同的公司，了解各个领域的常识，让我们获得通识。更好地认识理解这个社会。相比一些知识面狭窄的领域，证券行业可能更摸全了“整头大象”。新年献词，借用阿城先生的文章标题，意就在于此。

　　2023，欢喜平安。

　　陈李

　　2023年1月1日

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