100元等于多少日元招商宏观：经济低水平改善，后续政策节奏如何？-财经
文|招商宏观张静静团队 核心观点 尽管节后第一周高频数据呈现边际改善态势，但多数指标水平仍明显低于2022年平均
文|招商宏观张静静团队
核心观点
尽管节后第一周高频数据呈现边际改善态势，但多数指标水平仍明显低于2022年平均值，因此当前的数据改善不会影响政策节奏。节后第一周，开工率、产能利用率等指标均较春节期间有明显改善，但仍低于节前的平均水平。不过从1月制造业PMI数据看，今年春节所在月供需改善的力度超越了季节性，新订单与生产指数之差为1.1%，达到疫情以来最高水平。需求明显走在了供给之前，这可能意味着2月剩余时间供给水平有望明显提升。
由于供需关系明显改善，节后价格高频指标继续上升。重交沥青、轻质纯碱、螺纹钢、热卷、光伏级多晶硅、水泥熟料、玻璃等与投资需求相关的产品价格涨幅均有不同程度的扩张。这或许能从侧面反映当前国内投资需求的形势。
基于高频数据和制造业PMI数据，我们预计2月投资需求能够接续1月消费需求对内需的拉动作用。并且，从春运数据来看，1月双节引致的消费需求仍有扩张潜力。这主要是部分担心复阳的群众观察到春节后全国疫情进入平淡期，并未出现第二波疫情高峰，那么这部分群众的消费意愿有望在2月逐步释放。截止到上周五，全国电影票房收入为29.9亿元，仅比去年春节档下降三分之一，这或许反映了春节居民消费需求的释放有一定的持续性 。
那么当前经济的态势是否会影响政策节奏？目前来看，多数高频数据仍远低于2022年的平均水平，这说明国内经济还远离合理运行空间。因此，我们预计稳增长政策不会轻易离场，更多措施仍有望于年中出台，但短期内或处于前期政策观望阶段。
正文
一、开工率
上周沥青样本企业为22.6%，环比下降0.4个百分点，同比增速回升至-16.6%。
上周全国电炉开工率29.49%，环比回升5.13个百分点，同比增速回升至-4.2%。
上周唐山高炉开工率为57.94%，环比回升0.8个百分点，同比增速回升至43.1%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为39.02，环比回升2.3个百分点，同比增速回升至-4.8%。
上周纯碱开工率为91.72%，环比回升1.32个百分点，同比增速回升至9.8%。
春季期间热卷开工率为79.69%，环比回升1.56个百分点，同比增速回升至-7.3%。
上周全钢胎开工率环比回升9.42个百分点至27.06%，由于春节因素，同比增速达到921.1%，半钢胎开工率环比回升9.97个百分点至33.79%，同比增速回升至138.6%。
上周浮法玻璃开工率仍为78.15%，环比持平，同比增速回升至-11.1%。
上周PVC开工率为75.11%，环比回落1.63个百分点，同比增速放缓至-7.5%。
节后，国内开工率指标正在逐步回升，上周共计7个指标环比改善，2个指标环比回落，1个指标维持不变。虽然边际改善态势明显，但开工率绝对水平仍偏低。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为86.4%，环比回升0.37百分点，同比增速仍为-1.0%。
春节期间热卷产能利用率为78.07%，环比回升1.18个百分点，但同比增速回落至-5.3%。
上周焦化产能利用率74.8%，环比回升0.5个百分点，同比增速加快至-3.3%。
上周电炉产能利用率为29.1%，环比回升0.56个百分点，同比增速加快至-20.4%。
节前水泥熟料产能利用率为43.23%，环比回落8.6个百分点，同比增速降至-13.7%。
上周电厂日均耗煤量为68.57万吨，环比回升2.11万吨，同比增速回升至-5.1%。
节前煤矿产能利用率为79.12%，环比回落2.73个百分点，同比增速回落至-5.9%。
更新到上周的产能利用率高频数据均处于环比改善的状态，但较节前水平就能明显的下滑。
三、生产
1月中旬重点企业粗钢日均产量为193.66万吨，较1月上旬增产1.09万吨，同比增速回升至-2.6%。
1月中旬重点企业钢材日均产量为181.09万吨，比1月上旬增产0.4万吨，但同比增速放缓至-5.6%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为234.9万吨，环比增产7.67万吨，同比增速回升至-3.7%。
上周主要钢厂热卷产量为306.04万吨，环比增产0.45万吨，同比增速加快至2.5%。
上周沥青产量为36.7万吨，环比减产0.09万吨，同比增速回落至-15.6%。
上周水泥产量为449.2万吨，环比减产222.6万吨，但同比增速下降至-47.9%。
1月中旬全国平均发电量为219.5亿千瓦时，与1月上旬持平，同比增速回落至-2.75%。
四、价格
上周华东地区水泥均价为483元/吨水平，环比下跌10元/吨，西南地区价格为485元/吨，环比下跌7元/吨。
上周熟料价格为349.02元/吨，环比上涨2.9元/吨，同比增速回升至-13.2%。
上周混凝土价格仍为440.07元/立方，同比增速小幅回升至-9.4%。
上周螺纹钢价格指数环比回升55元/吨至4303 元/吨。
上周热卷价格回升44.17元/吨至4308.17元/吨。
上周重交沥青价格环比上涨22.98元/吨至4014.4元/吨。
上周轻质纯碱主流价为2783.33元/吨，环比上涨36.19元/吨。
上周全国浮法玻璃市场均价为1660元/吨，环比回升34元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为25.57美元/千克，环比上涨6.89美元/千克，同比下跌21.8%。
春节期间22省市猪肉平均价格为22.94元/千克，环比下跌0.03元/千克，同比上涨2.4%。
五、库存
上周六大集团电煤库存可用天数回落至18.6天。
上周港口铁矿石库存环比增加185.46万吨至13911.29万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比下降45.65万吨至843.42万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升121.39万吨至4794.92万吨，钢厂库存环比回升530.56万吨至318.41万吨。
上周热卷库存环比增加40.81万吨至311.09万吨。
上周沥青社会和工厂库存为179.9万吨，环比回升59997吨，同比下降20.3%。
上周水泥工厂库存为1587.1万吨，环比下降58.4万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积为189.55万平方米，环比回升182.86万平米。
上周土地成交面积为403.36万平方米，环比下降154.11万平方米。
上周成交土地溢价率为5.8%，环比回升5.1个百分点。
上周百大城市工业用地成交面积为880.81万平方米，环比增加504.57万平方米。
七、疫情与物流
上周九大城市地铁客运量为2.18亿人，环比增加9327.66万人，同比降幅收窄至-10%。
上周，SCFI为1006.89，环比下滑22.86，CCFI为1100.0，环比下跌50.59。
上周国内民航航班执行86723架次，环比回升17.3%，同比增长40.3%。
风险提示：
疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。
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